大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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