5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额(é)提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投资(zī)机会(huì)。他进一(yī)步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该(gāi)板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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