大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解(ji胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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