大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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