财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(b平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ù)企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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