昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　氯化钾相对原子质量是多少，　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续氯化钾相对原子质量是多少，(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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