财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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