来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于(yú)政水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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