申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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