昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可50g是几两 50g是一两吗能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去50g是几两 50g是一两吗6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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