调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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