私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度)易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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