金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明(míng)国资(zī)委的一封声(shēng)明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前(qián)地方债的规模(mó)和地(dì)方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地(dì)方(fāng)一般债、专项债和包括(kuò)城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内的机(jī)构投资者是地方(fāng)债的(de)主要持(chí)有者，他们普遍(biàn)担(dān)心(xīn)的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债(zhài)风险。例如(rú)，近期(qī)贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中(zhōng)心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能(néng)力(lì)已无(wú)法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与事权(quán)不匹配(pèi)问题又凸(tū)显出(chū)来。在我国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高(gāo)了(le)。需要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余额的(de)比例关系。“今后应(yīng)加大中央(yāng)政府的发(fā)债规(guī)模，为地(dì)方经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型(xíng)的国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在(zài)城投(tóu)公司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信(xìn)仰”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业银(yín)行的低息(xī)资金来(lái)降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策上(shàng)支(zhī)持地(dì)方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次(cì)公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当时市(shì)价计(jì)量(liàng)市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源(yuán)李迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年(nián)末全国城投有息债(zhài)务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券(quàn)和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出(chū)台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构(gòu)转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化(huà)运营(yíng)主体，地方政府不(bù)再对城投债兜底。但(dàn)实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由地方政府背书的高(gāo)信用(yòng)等级债(zhài)券(quàn)。

　　因(yīn)此城投公司通常都(dōu)是(shì)地方(fāng)政府下设的投融(róng)资机(jī)构，很(hěn)难完全独(dú)立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银行借款(kuǎn)和发行债券融资这(zhè)两种方式(shì)，以前一种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债权融资的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年(nián)增速均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万(wàn)亿元(yuán)，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债(zhài)务的主要(yào)体现形式，规(guī)模明(míng)显超过(guò)地(dì)方(fāng)政府的一般债和专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台(tái)中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约(yuē)为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说明城投债(zhài)仍(réng)属(shǔ)于地方(fāng)政府背书的高等级信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情况时(shí)有(yǒu)发生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确保城(chéng)投(tóu)债按(àn)时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市(shì)场对地方政府债务(wù)增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的(de)现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏(piān)弱的(de)东北、中西部(bù)省份(fèn)，城投债的收益(yì)率普(pǔ)遍高(gāo)于东部(bù)发(fā)达省市(shì)。2022年(nián)13个(gè)省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿(ná)地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃至全(quán)国(guó)的信(xìn)用债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如(rú)青海、云南和天(tiān)津(jīn)等近几年(nián)融资(zī)成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均(jūn)票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地(dì)方(fāng)政府应(yīng)该(gāi)确保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区域(yù)经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政(zhèng)府部门仍需(xū)要持续举债来实现(xiàn)经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城(chéng)投债(zhài)权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味着城投公司(sī)能(néng)够具备低成本(běn)的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议给(gěi)予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国(guó)有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债方(fāng)面，也希(xī)望中央(yāng)给予(yǔ)政策上的支持。因(yīn)为(wèi)今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在(zài)对政协十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答(dá)复(fù)中表示，将适时(shí)出台制度规(guī)定及操作(zuò)细则(zé)，探索国有权益份额规(guī)范化退出的(de)有效(xiào)方式(shì)和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的优势，助(zhù)力国(guó)有企(qǐ)业(yè)创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵(guì)州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按当时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范(fàn)区(qū)域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人