5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚本番什么意思 日语里本番什么意思实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(c本番什么意思 日语里本番什么意思héng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划本番什么意思 日语里本番什么意思中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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