本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩work on的用法以及语法，workon的用法总结(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨work on的用法以及语法，workon的用法总结4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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