国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商务部公(gōng)布(bù)的一季(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式jì)度美(měi)国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区(qū)间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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