5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(ji风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(lì)。

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