核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng三万日元等于多少人民币多少)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以三万日元等于多少人民币多少来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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