金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信>在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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