私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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