美(měi)国银行汇编(biān)的数据显示，同时做多和做空的(de)对冲基金已(yǐ)将其周期性股票(piào)与防御性股票的比例(lì)降至至(zhì)少2012年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。对于只做多的基金(jīn)经理来说，他们(men)对周期性公司(这(zhè)些(xiē)公(gōng)司(sī)的命(mìng)运取决于商(shāng)业周期的起伏(fú))的(de)相对敞口接近(jìn)2008年以来的最低水平(píng)。

　　这一(yī)切都突显了主动(dòng)投(tóu)资领域的悲观情绪(xù)仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹(dàn)，增加了5万亿美(měi)元的(de)市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策(cè)略师表示，主动选(xuǎn)股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的(de)比(bǐ)例降至近10年低点

　　最近对防御股的偏(piān)好与去年不同，当(dāng)时(shí)对衰退(tuì)的担忧蔓延(yán)，主动型基金紧(jǐn)紧抓(zhuā)住周期股。这一立(lì)场表明，人们相信(xìn)美(měi)联储有能(néng)力通过积极的抗通胀(zhàng)行(xíng)动实现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观(guān)情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明，专(zhuān)业(yè)人(rén)士持续看空股(gǔ)市。在(zài)美国(guó)银行4月份对(duì)基金经理(lǐ)的最新调查中，现金持有量保持在(zài)较高水(shuǐ)平，相对于(yú)股(gǔ)票，债券比2009年以(yǐ)来的任何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被(bèi)迫成为FOMO(害怕(pà)错过(guò))买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与(yǔ)基于美女脱了个精光露出奶囗和尿囗图表信(xìn)号配置资产的计算机(jī)驱动策略形成了鲜(xiān)明对比。由于股市稳步上涨(zhǎng)和(hé)市场波动性下降，趋势追踪基金和波动(dòng)性目标基金(jīn)等系统性资金管理公司近几个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓(cāng)位模型最能说明这种(zhǒng)分歧立(lì)场。德(dé)意志(zhì)银行(xíng)称，量(liàng)化(huà)基金(jīn)继续抢购股票，而(ér)自由(yóu)裁量投(tóu)资(zī)者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一部分归因于那些对价格不敏(mǐn)感的(de)量化投资者(zhě)，他(tā)们(men)别无选择，只能(néng)在(zài)股价(jià)上涨时(shí)买(mǎi)入股(gǔ)票。看空者还警(jǐng)告称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不可持(chí)续的。由(yóu)于标普(pǔ)500指数几次突破4200点的(de)尝试都以失败告(gào)终，缺乏动能可能会(huì)限(xiàn)制量化基金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可能(néng)会促使量化(huà)基(jī)金(jīn)改变路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期(qī)的经(jīng)济(jì)数据和企(qǐ)业财报也提振股市。尽管各公司在本(běn)财报季的业绩超出预期，但目前来看(kàn)，这还(hái)不足(zú)以(yǐ)让美国(guó)企业重回增长轨道。就连美联储官(guān)员(yuán)也预测今(jīn)年晚些时(shí)候会出现“温(wēn)和衰退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银(yín)行的(de)Subramanian表示，以(yǐ)史为(wèi)鉴(jiàn)，过早地为经济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可(kě)能会付(fù)出高昂(áng)的(de)代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个(gè)最具周期性的行业往往在衰退前的6个(gè)月内表(biǎo)现优异。直到真正(zhèng)的经济(jì)衰(shuāi)退到(dào)来(lái)，防御(yù)性股(gǔ)票(piào)才开始大放异彩，尽管(guǎn)它(tā)们的领先地(dì)位通常会在下(xià)行周期结(jié)束前逆转。

　　美国银(yín)行的经济学家预计，美(měi)国经济(jì)衰退将从第三季度开始。

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