近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热(rè)门话题，外资(zī)机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来(lái)积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加(为什么球星都觉得梅西是最佳jiā)仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司财(cái)报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十(shí)大的为什么球星都觉得梅西是最佳股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点为什么球星都觉得梅西是最佳rong>

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一(yī)篇研究报告中解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括(kuò)：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国(guó)企(qǐ)改善治(zhì)理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报(bào)等标准，不(bù)少国企公(gōng)司(sī)在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投(tóu)资(zī)者价值(zhí)。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市(shì)净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服(fú)务国家(jiā)战略的同时(shí)增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他(tā)们的(de)财务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排(pái)除(chú)有(yǒu)些公司(sī)会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么(me)？我们学到的(de)重要(yào)一课(kè)就(jiù)是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要(yào)一些机(jī)制来从(cóng)大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资(zī)者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那(nà)将是(shì)对国有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。