申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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