原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业，基本(běn特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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