来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(q俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大iáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要(yà俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大o)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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