2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背(bè空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗i)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōn空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗g)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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