银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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