申万一级的半导体行业涵盖消费九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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