财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销(x加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水iāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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