大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南长征有多长公里 红军长征一共用了几年(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(z长征有多长公里 红军长征一共用了几年hōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺长征有多长公里 红军长征一共用了几年激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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