银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)作家许地山简介，许地山简介资料济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前作家许地山简介，许地山简介资料市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背作家许地山简介，许地山简介资料(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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