财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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