财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达15宝马和特斯拉哪个档次高4%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的宝马和特斯拉哪个档次高黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后宝马和特斯拉哪个档次高的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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