5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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