4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基(jī)数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xí谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里ng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左(z谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里uǒ)右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格(gé)指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里