2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。 塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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