近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿1分钟前刚刚哪里发生了地震元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(j1分钟前刚刚哪里发生了地震í)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不(b1分钟前刚刚哪里发生了地震ù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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