调油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yókono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗u)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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