射频芯蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病片领域面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市(shì)。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受到(dào)资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，先后引入(rù)了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结(jié)构相似的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，上市(shì)首(shǒu)日也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公(gōng)司股价(jià)于去年下(xià)半年触底回升，但截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射频(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病pín)前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也(yě)在(zài)响应(yīng)市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等多(duō)个知名(míng)资(zī)方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频(pín)前端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游应(yīng)用领(lǐng)域主要包(bāo)括智能手机(jī)以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近(jìn)三(sān)年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后(hòu)者(zhě)毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模(mó)的(de)情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三轮(lún)融资(zī)，众多知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了(le)慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据(jù)显示，从当前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入(rù)来自(zì)于手机领域(yù)。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市(shì)场(chǎng)对智能手(shǒu)机未来增速(sù)持(chí)续放缓的预期(qī)，也让资本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微在内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端(duān)市场(chǎng)规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似(shì)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的(de)价格后(hòu)止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频(pín)以外(wài)的业(yè)务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一(yī)步(bù)压低(dī)了自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示(shì)，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未(wèi)来每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级(jí)市场对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和广州研(yán)发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规划(huà)方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭(dié)代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波(bō)器(qì)、多(duō)工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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