昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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