事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关(guān)的服务(wù)业延续(xù)涨价

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实(shí)属(shǔ)常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由(yóu)需求(qiú)端驱(qū)动，物价(jià)作为经济的滞(zhì)后指(zhǐ)标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大(dà)体类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费(fèi)相关(guān)的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明(míng)显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料(liào)环(huán)比走平(píng)、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比(bǐ)价格回(huí)落、上(shàng)游(yóu)原材料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加(jiā)工、燃气(qì)供应环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下(xià)游制(zhì)造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化