北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的(de)平均(jūn)小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏离投(tóu)行(xíng)们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品的(de)流(liú)动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的方(fāng)向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美(měi)元实际利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农(nóng)报告(gào)，这让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很(hěn)快(kuài)就需要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较(jiào)长时间内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预(yù)期或(huò)在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美(měi)国(guó)银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(chú)，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银(yín)协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激(jī)价(jià)格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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